2023蔚来汽车业务研究报告：深度受益电动化时代下豪华车需求的变迁

厚积薄发的造车新势力。蔚来集团于 2014 年 11 月由李斌等发起创立，2018 年 9 月在美国纽交所成功上市。公司股权结构相对集中，截止 2023 年 2 月 28 日，公司三大股东分别是董事长李斌、腾讯控股有限公司、Baillie Gifford & C。其中，董事长李斌持有 10.5%的股份，享有 44.2%的投票权，在相当程度上实现了对公司有力控制。近年来由于终端销量未实现突破，各项期间费用未得到充分摊销，归母净利率仍持续为负，2022 年公司期间费用率 42.17%，归母净利率-29.55%；2023 年上半年受价格战影响，销量低迷，期间费用率上行至 58.80%，归母净利率进一步下滑到-56.18%。随 6 月宣布权益分离后全系车型降价 3 万元，销量迎来快速反弹，将迅速反应至公司盈利能力中，下半年财务数据有望大幅改善。

国内豪华车市场——容量扩大，竞争要素转移。电动化大趋势下， 2022 年 30-40 万元价格段的新能源渗透率为 26.6%，2023 年前七个月由于 Model Y 同比大增、理想 L7/8 销量的爆发及一系列 30 万元以上新车的推出，该价格段新能源渗透率快速攀升至 42.5%；40 万元以上价格段 2022/2023 前七个月新能源渗透率分别为 24.1%/25.0%，为目前新能源渗透度最低的价格段区间，对于国内新势力而言是新能源车的蓝海战场。品牌认可度长期以来为豪华车的重要壁垒。巨量算数《2021 年豪华车人群调研》结果显示，传统用户对豪华品牌的认知标准主要是其市场知名度、品牌体验、历史底蕴，而对先进技术关注权重仅约为 17%。电动化、智能化浪潮下消费者对豪华品牌认知出现松动。智能/安全配置、豪华体验感超越品牌成为消费者对豪华车最大诉求，具体到车而言动力性能、智能座舱、智能驾驶是新时代豪华车销量的重要支撑。

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